美国7月非农报告揭示了就业市场的显著降温 ，新增岗位远低于预期，5月和6月的数据也被大幅下修 ，导致三个月平均新增岗位降至3.5万个 ，为2020年以来最慢增速。失业率升至4.2%，达到2021年以来的最高点 。这一结果导致特朗普意外解雇了劳工统计局局长 ，尽管没有证据支持其“做假 ”的指控 。
华尔街对于就业市场放缓的原因展开了激烈争论 ，焦点集中在是劳动力供应减少还是劳动力需求下降。一些人认为，如移民政策收紧导致劳动力池缩小，是劳动力供应减少的证据 。而另一些人则认为 ，经济放缓导致企业不需要那么多工人 ，是劳动力需求下降的信号 。这场争论直接关系到美联储是否会降息，因为降息决策与经济稳定性紧密相关。
供给不足派与需求疲软派的争论华尔街分成了两派 。摩根士丹利 、巴克莱 、美国银行等认为招聘放缓更多源于劳动力供应减少 ，预计美联储至少要到12月才会开始降息 。而高盛、花旗 、瑞银等则将就业降温解读为劳动力需求疲软的信号 ，可能会促使美联储9月就开始降息。
供给不足派指出，过去三个月劳动参与率下降了0.4个百分点 ，这是除疫情初期外 、8年来最大的一次跌幅。摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen认为 ，考虑移民管制后，就业增长放缓与低失业率之间并不矛盾 。
需求疲软派则强调 ，尽管移民减少确有影响 ，但细节显示与移民无关的需求疲软正在恶化 。花旗经济学家Veronica Clark指出，无论是移民放缓还是需求疲软 ，这两种情况都会导致今年劳动力供应下降 ，但如果需求疲软才是主因，那就不足以阻止失业率上升。
派别 观点 依据 供给不足派 招聘放缓源于劳动力供应减少 劳动参与率下降0.4个百分点，外籍劳动力减少约100万 需求疲软派 就业降温是劳动力需求疲软的信号 与移民无关的需求疲软正在恶化 ，劳动力和人口突然大幅增加的统计偏差美联储主席鲍威尔在非农报告发布前两天提到 ，只要失业率不明显上升，美联储会忽略未来几个月招聘放缓的情况 。在移民减少的情况下 ，美国每月新增就业岗位维持在0 ，也可能足以让失业率保持稳定 。
分析师们认为，由于报告中基于家庭调查的“人口结构细分 ”数据越来越不靠谱 ，他们开始更多关注另一份数据——来自企业调查的招聘情况。美国银行发现 ，建筑业、制造业 、休闲和酒店业招聘疲软，而这些行业往往雇佣无证移民和失去合法身份的工人 。但高盛则指出 ，这些行业的表现并不比受关税冲击严重的行业更差 。
